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      工業氣體行業深度報告:滲入高精尖,老樹發新芽 ?

      2020-06-29


      工業氣體行業深度報告:滲入高精尖,老樹發新芽

      1、工業的血液,全球千億美元市場
      1.1 工業的血液,滲透傳統工業
      工業中,把常溫常壓下呈氣態的產品統稱為工業氣體產品。
      工業氣體被譽為“工業的血液”,是現代工業的基礎原材料,在國民經濟中有著重要的地位和作用。工業氣體 廣泛應用于冶金、化工、機械、建筑建材、電子、生物醫藥、環保、食品飲料等國民經濟的基礎行業及新興 行業,對國民經濟的發展有著戰略性的支持作用。
      目前,工業氣體的主要應用領域為冶金和化工行業,這兩大領域對工業氣體的需求占比近 60%。同時,電子 等新興產業對工業氣體的需求亦日益增加。
      根據制備方式和應用領域的不同,可分為大宗氣體和特種氣體。其中,大宗氣體主要包括氧、氮、氬等空分 氣體及乙炔、二氧化碳等合成氣體,該類氣體產銷量比較大,但一般對氣體純度要求不高,主要用于冶金、 石化、煤化工、鋼鐵、造船、重工等領域;特種氣體品種較多,主要包括高純氣體、混合氣體等,主要用于 電子、光伏、醫療等新興領域。
      工業氣體的產業鏈主要包括四大環節:原材料和設備、氣體生產制造、氣體存儲和運輸、以及下游應用。目 前設備、氣體生產制造和供應基本實現了一體化。
      1.2 全球市場超千億美元,中國市場高增長
      全球工業氣體行業規模已超過千億美元。2018 年全球工業氣體市場規模超過 1200 億美元,預計未來 5 年全 球工業氣體市場仍將保持 7~8%的穩定增長態勢。
      工業氣體行業的發展速度在很大程度上取決于所在國家或地區的經濟發展水平。西方發達國家由于起步早、 工業基礎雄厚,工業氣體行業在西方已有百年的發展歷史,全球工業氣體需求的主要市場仍然是北美和歐洲, 但增速顯著放緩;亞太地區近年來發展很快,已經成為拉動全球市場增長的主要引擎。
      中國工業氣體行業發展起步較晚,以往鋼鐵企業、化工企業的氣體車間或氣體廠主要從事自用氣體的生產。 20 世紀 80 年代起,外資企業開始進入中國氣體市場,通過收購、新設等方式建立氣體公司,向國內氣體用 戶提供氣體產品。隨著氣體供應商供氣模式的引入,國內企業原有的氣體車間、氣體廠、供氣站等紛紛發展 為獨立的氣體公司,逐步形成了中國氣體行業,推動了中國氣體市場的發展。
      目前中國工業氣體市場規模約 1350 億元人民幣。伴隨著改革開放的步伐,我國工業氣體在 20 世紀 80 年代 末期已初具規模,到 90 年代后期開始快速發展。2010 年我國工業氣體市場規模達到 410 億元,比 2005 年 增長了 67%,在全球市場的占比提高到 10.6%;2015 年我國工業氣體市場規模達到 1000 億元左右;2018 年我國工業氣體市場規模達到 1350 億元,在全球市場的占比提高到 17%。
      1.3 工業發展和制造商轉型帶動發展
      工業氣體作為現代工業的基礎原料,產業發展與全球工業發展水平息息相關。由于亞洲新興經濟的快速增長, 世界工業氣體的生產中心向亞洲轉移,帶動了中國工業氣體產業的快速發展。歐美地區的氣體設備制造商傾向于轉型氣體公司。20 世紀 80~90 年代,國際上以林德集團和法液空為代表 的空氣分離設備制造企業紛紛向下游氣體產品供應商轉型,并且已經在工業氣體的國際市場上占據了較大優 勢,目前氣體業務已經成為這些企業的主要收入來源。
      2. 高附加值特種氣體領跑,傳統供氣并行
      2.1 電子特氣等高附加值應用引領產業高增長
      2018年全球工業氣體市場規模約1220億美元,中國市場規模約1350億元人民幣,中國的市場份額約為17%。u=198267173,2626216930&fm=26&gp=0.jpg中國工業氣體市場增速遠高于全球平均水平。2010~2018 年全球工業氣體的市場規模年均增速約 9%,同期 中國市場的年均增速約為 16%。預計未來幾年,全球工業氣體市場規模的年均增速約 7~8%,中國市場規模 的年均增速在 10%以上。
      中國工業氣體市場增長潛力大。據統計,我國的人均工業氣體消費只有美國的 1/26,不足西歐與澳洲的 1/20, 與南美和東歐國家也有較大差距。此外,我國工業氣體市場規模的全球份額遠低于我國工業制造產值的全球 份額,2017 年我國工業制造產值占全球工業制造產值的 27%,而我國工業氣體的全球市占率僅為 17%。中 國工業氣體市場充滿活力,未來幾年將有幾套大型氣體裝置投產,增長潛力較大。
      電子等新興領域的氣體應用不斷深化,為工業氣體帶來了大量新增需求。電子氣體在電子產品制程工藝中廣 泛應用于離子注入、刻蝕、氣體沉積、摻雜等工藝。電子氣體在電子行業的地位日益凸顯,電子元器件的性 能優劣與電子氣體的質量息息相關?;谖磥韼啄曛袊箨懙貐^半導體、顯示面板等主要電子元器件的新增 產能較多,以及電子化工材料的進口替代需求強烈,國內電子氣體行業將迎來高速增長。
      據卓創資訊統計,2017 年全球特種氣體的市場規模達 241 億美元,其中電子領域(包括集成電路、顯示面 板、光伏能源、光纖光纜等)的特種氣體市場規模預計超過 100 億美元;中國特種氣體的市場規模約 178 億元,其中電子領域的特種氣體市場規模約 100 億元。
      電子特氣行業增速高。以半導體為例,電子特氣在半導體制造的材料成本中占比高達 13%,是僅次于硅片的 第二大材料。據中國產業信息網數據,2018 年全球集成電路用電子氣體的市場規模達到 45.12 億美元,同 比增長 16%。
      2.2 零售供氣與現場供氣并行
      工業氣體產業的供應模式可以分為兩大類,零售供氣和現場供氣。零售供應模式下,供應商通過采購、提純、 分裝等工藝加工后向客戶配送銷售瓶裝氣和液態氣;現場供應模式下,氣體供應商一般在客戶生產工廠附近 修建氣體工廠,通過管道供氣,供應商擁有并為客戶運營該工廠。
      (1)現場制氣市場多服務于傳統工業,以大宗氣體為主
      現場制氣主要服務于鋼鐵、化工等大型工業企業,其項目投資額大,供氣量大且穩定,對企業的資金實力、 運營能力等均要求較高。中國工業氣體市場中,較早發展起來的就是以現場制氣為主要供氣方式的大宗集中 用氣市場。
      目前國內大型現場制氣市場形成了外資巨頭、國內專業氣體供應商、空分設備制造商共同競爭的局面,競爭 較為激烈。其中,外資巨頭如林德、法液空、空氣化工、梅塞爾等憑借強大的資金實力、成熟的運營管理經 驗,在現場制氣市場占有較大優勢;而隨著國內技術進步與產業升級,盈德氣體、寶鋼氣體等國內專業氣體 供應商憑借本土化優勢也占據了一定份額,且呈上升趨勢;近年來國內大型空分設備生產企業如杭氧股份、 四川空分集團等也開始由單純的設備制造商向大型現場制氣供應商轉型。
      (2)零售氣市場多服務于新型產業,產品種類豐富
      近年來,隨著國內電子半導體、光纖通信、先進制造、新能源、生物醫藥、食品等產業的快速發展,新興分 散用氣市場不斷發展壯大,這一市場的特點是客戶對單一氣體需求量相對較小,但對氣體品種需求較多,供 氣方式以零售為主。
      在特定區域內,零售氣市場的競爭企業主要分為兩類,一類是將現場制氣項目生產的富余氣體對外零售的企 業,一類是專門從事瓶裝、液態氣零售業務的企業。
      ①將現場制氣項目生產的富余氣體對外零售:由于戰略定位不同,經營現場制氣項目的企業目前只是將瓶裝氣和液態氣部分作為主營業務的補充,不會將較多資源投入到零售氣營銷隊伍的發展和物流配送體系的建設上,其市場開拓能力與運輸保障能力均較為有限,且產品往往只有空分氣體,品種相對單一,無法滿足客戶 對多品種氣體的需求。
      ②專門從事零售氣業務:部分專門從事零售氣業務的氣體企業擁有豐富的產品線,可滿足客戶綜合的氣體需求,產量穩定,具有較強的產品優勢,還可通過強大的物流配送體系滿足客戶的個性化需求。經過長期經營, 專門從事零售氣業務的供應商與客戶構建了長期的互利合作關系,鋪設了全天候的銷售服務網絡,在零售氣 市場上的優勢不斷得到強化,一旦在區域內確立了競爭優勢,優勢供應商會對潛在競爭對手形成較高的競爭 門檻,先發優勢較為明顯。
      2.3 全球供應“三足鼎立”,本土龍頭初具規模
      全球工業氣體行業在 2018 年底實現了“三足鼎立”的競爭格局。2018 年,林德集團(與美國普萊克斯合并) 收入占整體市場的 36%,法液空占 30%,美國空氣化工占 11%,CR3 達到 77%,行業呈寡頭壟斷格局。
      林德集團:于 1879 年成立于德國,1992 年在紐交所上市,2018 年與氣體行業巨頭美國普萊克斯公司合并, 成為全球的工業氣體供應商。林德集團氣體業務遍布全球,也是Z早進入中國的、布局Z多的氣體行業 外資巨頭。公司在全球 100 多個國家和地區擁有約 6 萬名員工。
      法國液化空氣集團:于 1902 年成立于法國,2007 年在巴黎股票市場上市,目前是全球第二大氣體供應商。 公司目前在 80 多個國家和地區擁有近 6.7 萬名員工,服務客戶超過 370 萬家。
      美國空氣化工產品集團:于 1940 年成立于美國,1980 年在紐交所上市,是全球第三大氣體供應商。公司在 50 多個國家和地區擁有 1.7 萬余名員工。

      外資幾家主導,內資百舸爭流。國內市場中,幾家跨國公司占據大部分市場份額,包括林德、法液空、空氣 化工、德國梅塞爾、日本大陽日酸等。國內本土工業氣體企業有數千家,普遍規模小,且多為從事普通工業 氣體零售、充裝的氣體公司,業務單一、區域限制明顯,同時又受限于設備、技術、資金、物流等方面因素, 企業發展存在較大瓶頸,行業競爭激烈。
      國內普通工業氣體市場存在較大的市場整合空間。一方面,隨著市場規范要求越加嚴格,大量不規范的小型 企業將面臨整改或關停;另一方面,由于普通工業氣體存在運輸半徑限制,區域內規模較大、綜合服務能力 較強的氣體公司將主動通過兼并收購的方式進行渠道、客戶等的整合,不斷完善區域內網絡布局,同時拓展 業務區域,逐步擴大市場份額。
      國內本土龍頭企業盈德氣體和杭氧股份在現場制氣領域已經初具規模。
      盈德氣體集團:成立于 2001 年,集團總部位于上海浦東自貿區,并在香港與杭州分別設立了投資總部與設 計研發中心。公司以現場管道與液體供氣等方式,供應氧、氮、氬等高品質工業氣體產品,并提供基于氫氣 及一氧化碳的合成氣清潔能源解決方案。公司已在國內投資建設百余套空分裝置,總裝機容量(氧)250 萬 立方米/小時,合成氣(氫、一氧化碳)產能達 40 萬立方米/小時。公司于 2009 年在港交所上市,于 2017 年 8 月退市并完成私有化。
      杭氧股份:于 1950 年建廠,2010 年在深交所上市。公司為國內冶金、化肥、石化、煤化工、航天航空等領 域提供成套空分設備 4000 多套,產品遍布全國,并出口到美、歐、亞等 40 多個國家和地區,大型、特大型 空分產品的國內市場占有率一直保持在 50%以上。公司自“十二五”以來,大力進軍工業氣體領域,目前已在 國內投資設立 35 家專業氣體公司,總投資額超 100 億元,總制氧容量突破 200 多萬立方米/小時,發展成為 國內主要的工業氣體供應商之一。
      電子特種氣體領域,國內市場相對分散,但部分產品已實現進口替代。相比較為成熟的大宗工業氣體,國 內達到電子級氣體的產品仍然較少。部分國產產品已實現技術突破,部分產品已經達到半導體生產用電子氣 體的技術水平和工藝要求,比肩國際先進水平。
      3. 集約化發展,提升附加值,帶動產業增長
      3.1 國內市場發展潛力大,行業向專業化、集約化等方向發展
      目前我國工業氣體行業人均消費量較低,與發達國家差距大,未來還有很大的發展潛力。此外,國家重點發 展的電子等新興行業將拉動工業氣體的高附加值應用需求,促進工業氣體產業的長遠發展。
      特種氣體的需求日益增加,品種也不斷豐富。特種氣體已成為高科技應用領域和戰略新興行業發展不可缺少 的基礎原材料。據不完全統計,現有特種氣體的種類達 260 余種,隨著非低溫氣體分離技術(吸附、膜分離)、 混配技術和提純技術的發展,更多的特種氣體產品將逐步走向市場。
      市場集中度將不斷提升。目前,跨國公司已經采用收購整合的策略,擴大在我國的企業規模和市場占有率。 同時,部分領先的內資企業也在逐步引導行業整合,擴大公司規模、豐富產品結構、提高技術水平、完善營 銷服務網絡,提升綜合競爭力。
      3.2 專業化外包供氣占比提高
      傳統上我國大型鋼鐵冶煉、化工企業自行建造空氣分離裝置,以滿足自身氣體需求。隨著專業化分工合作的 快速發展,外包氣體供應商可以滿足客戶對氣體種類、純度和壓力等不同需求,為其提供綜合氣體解決方案, 有利于減少客戶在設備、技術、研發上的巨額投入。
      預計我國工業氣體外包比例仍將不斷提升。我國工業氣體的外包比例從 2007 年的 41%逐步提高到 2010 年 的 45%、2015 年的 50%、2017 年的 56%,據估計 2018 年已提高至 57%,但仍低于全球工業氣體 68%的 平均外包比率、工業氣體外包成熟市場 80%的外包比率。
      3.3 廢氣回收循環利用占比擴大
      回收化工企業排放的廢氣符合國家環保、減排的發展規劃。對于排放量大的二氧化碳,國家已經出臺了一 系列措施鼓勵或要求企業進行二氧化碳回收。除此以外,還有氫氣回收、天然氣回收、氯化氫回收、氯氣回 收、氨氣回收、氧化亞氮回收、氦氣回收等。未來廢氣回收模式將會加速發展,占工業氣體產量的比重將逐 年提升。
      4. 投資策略
      大宗工業氣體領域,推薦杭氧股份;電子特種氣體領域,推薦電子特氣產品已開始替代進口、并進入國產半 導體產業鏈的公司,如昊華科技、南大光電、華特氣體,建議關注巨化股份等優質行業細分龍頭。


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